天风宏观:下半年经济同比增长的意义——开封新闻网

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与二季度相比,下半年经济数据的“环比”概率会大大提高,但经济数据的“同比”更有意义。

我们认为下半年“GDP同比增长4%”是衡量经济复苏质量的门槛。只有同比增速至少高于4%,经济复苏的程度才能称为“复苏”。

从各个经济阶段的历史市场收益来看,当经济处于衰退后期和复苏初期时,经济复苏势头较弱,增速放缓或刚刚开始好转。成长股表现优于价值股,大盘股表现优于中小盘股。

预计三季度同比增速为4%,介于一档(4.0以下)和二档(4.0-4.5)之间。在衰退后期和复苏初期,成长股根据经验会有更好的表现。四季度如果同比增速恢复到4.8%,三档(4.5-5.0)——处于复苏中期,经验表明价值股可能表现更好。四季度如果同比增速维持在4.0%或者修复动能边际减弱,从经验来看,成长股和防御性大盘价值股会更好。

风险提示疫情再次反弹;经济增速下降幅度超过预期;海外货币政策超预期。

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