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中信证券明明:消费可能比2020年反弹更快——开封新闻网

发布时间:2022-06-25  分类:娱乐资讯  作者:seo  浏览:3310

丨明明债券研究团队

参考2020年,在各地散发疫情基本得到控制之后,消费有望迎来最快的修复阶段。对应到今年,预计时间点大致在6月。考虑到政府防疫经验的积累和一揽子稳增长政策的出台,今年消费回弹的速度可能比2020年要快,但下半年反弹的幅度可能会受到一些因素的约束。经济主体增长的放缓、失业率上升、居民收入和消费意愿下降的局面难以迅速得到扭转,或将对消费反弹的幅度有所抑制。

5月份,5月消费一定程度上受益于物流和供应链的修复,但表现依然相对疲软。社会消费品零售总额同比下降6.7%,商品零售额增速由4月份的-9.7%回升至-5.0%,一定程度上与物流和供应链问题的缓解有关。但线下消费场景存在一些缺陷,餐饮零售额仍同比下降21.1%。从结构上看,强制消费表现亮眼,但大部分可选消费增速仍承压。粮油、中西药、石油制品是少数正增长项目,但也或多或少受到价格因素的提振。

2020年对比2020年:6月很可能是今年社零反弹最快的月份。社会零恢复最快的是4-5月,社会零增长率从3月的-15.8%上升到5月的-2.8%,恰好是疫情基本得到控制的时候(2020年4月中旬全国范围内鄂外疫情基本得到控制)。对应今年,这个时间点恰好是6月。考虑到疫情爆发两年多来,政府在防疫方面的经验不断积累,居民对疫情的担忧有所缓解,一揽子稳增长政策出台,6月份社会零增长值得期待。

结构上:疫情影响后,线下消费场景的恢复将逐步启动,尤其是化妆品、金银首饰等高端商品的消费。疫情影响后粮油食品等生活必需品消费会下降。餐饮收入和部分娱乐服务的反弹会相对较慢,因为在散发性疫情的扰动下,逐渐开放需要一个过程。汽车消费的复苏值得期待。2020年案例的启示是,一旦供应链问题缓解,汽车消费的复苏是相对确定的。房地产产业链相关消费受房地产市场拖累,预期回升幅度相对有限。

制约2020年消费回弹的速度可能比2020年要快,但幅度和弹性可能要略低一些。消费反弹的主要因素是疫情。政府和居民对疫情的了解是一个过程,这也导致线下场景恢复相对缓慢。尽管今年的政策刺激力度不弱于2020年,应对疫情的经验也更多,但此轮消费复苏的更大难度可能在于中小企业和居民最近两年积累的压力:

一是市场主体退出现象开始增多,以个体工商户为主,可能会制约消费和经济复苏的程度。

二是失业率上升,收入增速下降,居民消费意愿下降。央行储户问卷显示,愿意增加储蓄的居民比例呈上升趋势,而愿意增加消费和投资的居民比例有所下降。

第三,——房地产市场更广泛的消费持续低迷,居民杠杆能力减弱,与2020年有明显不同。

自6月以来,结论:,当前疫情的压力明显下降。预计以6月份为起点,在接下来的一个季度,我们会看到消费和服务业进入一个比较快的修复阶段。但经济增速放缓、失业率上升、居民收入和消费意愿下降难以迅速扭转,可能在一定程度上抑制消费反弹。经济总量的修复路径相对确定,但不均衡的复苏也可能持续。下半年经济复苏的弹性很大程度上取决于住宅部门、消费和房地产。

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